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+ g+ s8 W4 w% I0 Z+ o; X C 作者：分析师涛哥
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公司简介
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以收入计算，华滋国际海洋工程有限公司是中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业。
6 |( D' ^* b# _3 {2 ~ 2017年华滋国际海工在中国整个港口、航道及海洋工程行业名列第九，是东南亚所有中国国有及民营企业中第二大的港口、航道及海洋工程公司。
- \ P5 o% h! F# i 华滋国际海工专注于港口基础设施及航道工程。港口基础设施工程主要包括码头建设，航道工程主要包括航道疏浚整治及吹填。公司亦进行小部分的其他港口基础设施工程，如防波堤及护岸建设以及堆场建设。
8 p4 L0 c8 S/ t; E! b6 A 发行概况
{7 S4 \6 c$ d& B' v7 f; i 股份代码：02258
' S4 I9 X) X& H6 E' N 招股时间：2018-10-30～2018-11-05
q d1 Q7 K$ \8 ?6 Y5 q6 \7 k 中签公布日：2018-11-16
- V! a1 |) v. Q 上市日：2018-11-19
' G, u2 P: t+ N9 e6 L 每手股数：2000股
( N, _) x. c' N$ o' s) C 入场费：3151.44元
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计息日：10天
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市值：11.39亿
`9 e# E0 I+ @3 p( f2 r 市盈率：11.01倍
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发售价：1.2~1.56港元
& V0 X K- |, c 发售股份数目：20,635万股（有超额配售权）
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香港发售股份数目：2,063.6万股
4 C! P1 Y1 N8 s- Z- t 国际发售股份数目：18,571.4万股
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点评
' Y; Y8 F" u0 g; k! d 综合评分6.9分（综合评分为各项算术平均值）
& M3 N: f1 z8 l$ A- Y 1、以发行价中位数计算，市值11.39亿，首日可流通市值接近3亿，反正不算大；6.5分
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2、发行市盈率11倍，从公司营收和净利润增长水平来看，这个估值不高。7分
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3、保荐人是东方证券，历史保荐项目较少，不过承销商有9家，估计筹码会很散。6分
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4、公司是国内最大的民营海洋工程企业，这个行业里面大部分都是国企，按收入计算公司在国内勉强排第9位，90%的工程都让国企拿走了。所以公司采取走出去的策略，东南亚国家港口多，海洋工程近几年增长较快，招股书预计未来呈加速趋势。8分
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5、在“窝里横”的环境下，作为民营企业，一点优势都没有。所以，公司从2016开始进入东南亚市场。按地理位置划分，2018年来自于海外市场的收入占比达到65%，国内市场的收入占比快速下降。7分
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6、由于东南亚工人的工资水平较低，所以海外市场的毛利率比较高，加上海外市场收入比重的提升，导致公司整体毛利率在上升。跟前面上市的几个建筑行业的公司相比，海洋工程的毛利率要高不少。7.5分
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) A4 A' T0 A# v/ Y+ d 7、公司并没有放弃国内市场，只不过竞争激烈，中标率远低于海外市场。招股书披露：于于最后实际可行日期，公司在中国及东南亚共有37个在建项目，合同总价值约为人民币3,221.4百万元，另有11个手头项目，即已获得但尚未动工的合同，合同总价值约为859.8百万元。其中于文莱及印尼拥有八个在建项目及一个手头项目，合同总价值分别约为1,362.1百万元及32.8百万元。目前在手合同总金额一共40亿人民币，按照目前公司的建设速度，未来三年的收入基本不愁了。7.5分
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8、目前面临最大的问题是应收账款金额较大，周转时间长，而且股东结构也相当复杂，股权分散。6分
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总结
4 w3 g5 S0 U6 s& n- G+ ~ 1、市值不小，承销商比较多，估计筹码分散，没人炒；
. B4 M$ }1 [/ f6 K 2、公司基本面还可以，估值不虚；
- u4 C* C0 U. U: r% S4 L# ` 3、内地企业，没搞明白香港新股的套路。
3 @( ]1 d/ z- q% s; ^6 O 免责声明：上文所示之内容和数据，仅代表作者或嘉宾个人观点，不构成投资建议。玖富犇犇虽竭力但亦不能保证以上内容之准确可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
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1 Y4 g1 L) @! ?4 m$ `1 \9 E, z 市场有风险，投资需谨慎
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分析师涛哥2 \! I; ]& A' a8 _
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